“国产GPU第一股”摩尔线程12月5日登陆科创板，上市首日大涨425.46%，总市值突破2800亿元。公司成功上市离不开红杉中国、深创投、腾讯创业投资等创投资本的耐心浇灌。这一案例释放了创业投资活力提升、更好地服务科技创新的最新信号。

2025年以来，随着一系列畅通“募投管退”环节的政策措施相继落地，更多耐心资本开始涌入新质生产力相关领域。投资阶段前置、聚焦硬科技已成为行业显著趋势，项目退出渠道也得到进一步拓宽。

“十五五”规划建议明确提出，“发展创业投资”“发挥政府投资基金引导带动作用”。上述部署为行业后续发展锚定了航向。未来，“募资难、投资难、退出难”等长期困扰行业发展的问题有望得到逐步缓解，一个更加适配新质生产力发展需求的创投生态体系正在加速构建。

“投早、投小、投硬科技”

IDG资本、蓝驰创投联合领投开物纪亿元级天使轮融资；研微半导体完成数亿元A轮融资，永鑫方舟等联合投资……近期，多个案例显示创投资本正积极“投早、投小、投硬科技”。

来自机构的多组数据同样印证这一趋势。从投资规模看，我国股权创投行业规模稳步增长。截至今年10月末，私募股权创投基金规模合计达14.74万亿元，较“十三五”末增长27.46%。企业风险投资(CVC)、并购基金、私募股权二级市场基金(S基金)相继兴起，股权投资业态更加丰富。

从投资板块看，创业投资“投早、投小、投硬科技”属性更加鲜明。清科研究中心发布的《前三季度募投市场观察》报告显示，前三季度完成的大额融资主要集中在半导体、机械制造、汽车、清洁技术等领域，AI芯片、集成电路、新能源智能汽车、创新药等多个细分领域获得投资机构的持续关注和资金支持。

从投资阶段看，股权机构投资轮次不断前移。中信证券观察到，投资轮次方面，整体呈“双峰”状态，“投早、投小”趋势不断强化。

中信证券组合配置首席分析师刘笑天表示，随着股权市场的投资范式从投资“商业模式”切换到投资“科技创新”，不同类型机构因为差异化的投资诉求而产生不同的投资策略。政府投资基金正从政策驱动向生态驱动转变，产业资本从控股型投资转向战略性产业赋能，保险资金积极通过多元渠道布局新兴产业，市场化机构投向从互联网领域切换至先进制造方向。

畅通“募投管退”全链条

证监会主席吴清日前发表题为《提高资本市场制度包容性、适应性》的署名文章提出，促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。

市场人士认为，相关部门将进一步畅通“募投管退”全链条，不断激发创投活力，促进创投机构更好支持“投早、投小、投硬科技”。

在募资端，融资效率有望进一步提升。“进一步加快股权投资发展，构建涵盖政府产业引导基金、各类私募股权基金、创投基金在内的完善的股权投资体系，引导各类股权投资基金‘投早、投小、投硬科技’。”财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理袁闯表示。

在投资端，创投主体、投资方式多元化的格局将进一步得到强化。中国投资协会创投委会长沈志群认为，除了国资创投、民资创投，鼓励和支持外资创投的回流，将成为“十五五”时期扩大对外开放的重要目标之一。大力促进天使投资发展，壮大天使投资人队伍的进程也将加快；个人创投成为推动科技成果转化，为早期项目、初创企业提供从零到一资本支持的重要创投主体。此外，多年来行之有效的企业CVC投资，特别是创投母基金投资、近几年兴起的股权份额转让S基金投资等方式将得到快速发展，形成多样化的投资模式，取得更大的投资效益。

在退出方面，“以退定投”趋势下，多元化退出机制有望进一步优化。

“打通创投行业‘募投管退’闭环、促进资本良性循环，需构建一个包含并购、S基金等在内的多元化退出体系。其中，并购退出因其灵活性及产业整合价值，更应成为解决退出难题的主攻方向。”LP投顾创始人国立波说。